顶住特朗普压力！美联储继续按兵不动，鲍威尔：关税影响将显现

北京时间6月19日(rì)凌晨2点，美联储公布利率决议。 联邦公开市场委员会（FOMC）以全票的(de)方式决定维持利率(lìlǜ)区间在4.25%-4.50%不变，并计划继续调整缩表计划。利率点阵图显示，今年(jīnnián)依然有望降息两次，但面对特朗普政府关税计划带来的通胀风险，美联储(měiliánchǔ)有意放缓明年的宽松步伐。 决议声明称，尽管净出口的(de)波动影响了数据，但最近的指标表明(biǎomíng)，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很低，劳动力(láodònglì)市场状况稳健，通货膨胀率有所(yǒusuǒ)上升。FOMC重申，寻求在长期内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务(rènwù)的双向风险。 最新公布的季度(jìdù)经济展望SEP中，美联储继3月后再次大幅下调了今年经济增速预期0.3个百分点(bǎifēndiǎn)至1.4%，2026年下修0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平(chípíng)。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济不确定性已经回落但仍然偏高，并(bìng)具有韧性。然而由于一系列经济变量(biànliàng)仍未确定，美联储倾向于耐心等待。“目前，我们完全有能力等待更多关于经济可能走向的(de)信息，然后再考虑对我们的政策(zhèngcè)进行任何调整。” 短期通胀(tōngzhàng)压力有所上升。美联储(měiliánchǔ)预计2025年(nián)核心PCE增速上修(xiū)0.3个百分点至3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期通胀维持(wéichí)在2.0%。 鲍威尔表示：“近几个月来，通胀(tōngzhàng)预期的短期指标有所上升。消费者、企业和专业预测者调查的受访者指出，关税是驱动因素。”美联储主席称(chēng)，美国经济尚未看到关税对消费者价格的全面影响。“关税需要一些时间才能通过分销链到达最终消费者。一个很好(hǎo)的例子是，今天在零售商(língshòushāng)处销售的商品可能是在征收关税前几个月进口的。因此(yīncǐ)，我们确实预计在未来(wèilái)几个月会看到更多影响。” 对于(duìyú)伊以冲突，鲍威尔称可能会看到中东局势造成能源价格(néngyuánjiàgé)上涨，不过能源冲击不会造成持续的通胀效应。 与3月(yuè)(yuè)有所不同，美联储认为接下来就业市场将面临挑战。预计2025年失业率(shīyèlǜ)4.5%，比3月上涨(shàngzhǎng)0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。 鲍威尔认为，劳动力市场大体上(dàtǐshàng)处于平衡状态。虽然可以看到市场在降温，这没什么好担心的。随着(suízhe)移民减少，劳动力供应正在(zhèngzài)消退。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换了(le)（某些）就业机会。 美联储季度利率预期略有变化。 2025年利率(niánlìlǜ)(niánlìlǜ)中值(zhōngzhí)为(wèi)3.9%，对应降息2次，与3月持平，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修30个基点。 更新版点阵图显示，19位(wèi)委员(wěiyuán)中(zhōng)赞成今年降息两次和不降息的(de)各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，与3月相比，赞成按兵不动的委员增加(zēngjiā)了1倍。相比之下，2026年的预测分布更为分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点的空间，而三月预测为4次。 鲍威尔表示，由于宏观经济环境仍然存在高度风险，因此应该对(duì)“点阵图(diǎnzhèntú)”持保留(bǎoliú)态度。“我认为，你看到(kàndào)是在一个非常不确定的时期下我们认为最有可能的情况。没有人对这些利率路径有很大的信心，大家都会同意将依赖数据。” 鲍威尔认为，只要劳动力市场保持现状， 正确的做法就是维持利率不变。他预计(yùjì)，今年夏季(xiàjì)会了解(liǎojiě)到更多情况，到某个时候政策前景就会变得清晰起来。 FOMC决定从(cóng)4月开始将国债的每月(měiyuè)到期上限从250亿美元降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券MBS的每月赎回上限维持在(zài)350亿美元。在最新决议声明中，美联储称将继续(jìxù)削减其持有(chíyǒu)的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关计划。 市场(shìchǎng)押注9月下调利率 今年以来，美国经济不时闪烁预警信号，例如就业(jiùyè)增长放缓，求职者找到工作的时间更长(gèngzhǎng)。作为经济支柱——消费者(xiāofèizhě)支出的重要参考，美国商务部17日公布的数据显示，5月(yuè)美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明国内需求正在疲软。 不少市场观点认为，如果不是关税因素，美联储现在可能已经决定(juédìng)降息，以帮助防止经济(jīngjì)放缓演变成更危险的衰退。 尽管在特朗普政府4月份将关税提高到大萧条以来的(de)(de)最高水平后，物价并没有像外界担忧那样飙升。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将到来，因为企业在关税生效前就囤积了进口商品，以避免支付更高的关税。一旦(yídàn)这些库存减少，他们可能别无选择(biéwúxuǎnzé)，只能提高价格。根据机构(jīgòu)测算(cèsuàn)，目前美国消费者面临的总体平均有效关税率约为16%，为1936年以来的最高水平。 美国总统特朗普咄咄逼人且经常改变(gǎibiàn)的关税立场加剧了经济的不确定性。第一财经记者汇总发现，美联储(měiliánchǔ)官员在近日(jìnrì)的公开露面中普遍暗示还没有准备好降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段美联储的首要任务是：确保关税不会导致(dǎozhì)另一轮通货膨胀。 值得注意的是，本次会议是在中东紧张局势(jǐnzhāngjúshì)加剧之际举行的。周三，伊以冲突进入第六天(dìliùtiān)，特朗普暗示美国可能参与其中(qízhōng)，伊朗精神领袖哈梅内伊对此发出(fāchū)警告。到目前为止，这场冲突只使油价上涨了约10%，至每桶(měitǒng)77美元左右，远低于俄罗斯2022年入侵乌克兰后的120美元峰值。 然而，风险依然是(shì)存在的(de)(de)。高盛(gāoshèng)警告称，在极端尾部情况下，区域石油生产或运输在很长一段时间内中断，油价(yóujià)可能会突破每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了美国最严重的通货膨胀之一，虽然美国现在是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。 截至发稿时(shí)，联邦基金利率期货显示，9月降息的概率为66%，12月利率较目前(mùqián)低50个基点或以上的可能性为68%。 牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一财经记者的电子邮件中表示：“SEP突显了美联储将(jiāng)关注的重点，因为今年的通货膨胀将明显比劳动力市场更远离其(qí)目标。”他(tā)认为，风险正在转向下一次降息幅度更大(gèngdà)，而不是比预期更快。 贝莱德全球固定收益首席投资官(guān)里德（Rick Rieder）表示，“我认为美联储将(jiāng)在9月份(yuèfèn)有一个降息的窗口。”里德认为，在接下来的两个月里，美联储可能会对关税(guānshuì)对通胀的影响有一个“非常好的解读”，因为一直在吸收关税的公司(gōngsī)可能很快就会面临是否开始将关税转嫁给(zhuǎnjiàgěi)消费者的决定(juédìng)。对于公司来说，问题是即使关税侵蚀了利润率，你是否继续咬紧牙关，吸收关税。此外，未来几个月可能会使美国和其他国家之间的关税协议更加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角。在他看来，这种额外的透明度，加上(shàng)劳动力市场的一些进一步“疲软(píruǎn)”，可能会使美联储在9月的政策会议(huìyì)上下调基准利率。 值得一提的是(shì)，美国总统特朗普(tèlǎngpǔ)在议息会议前夕对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他表示，美联储的利率至少应再降低(jiàngdī)两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个搞(gǎo)政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但(dàn)不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。 (本文来自(láizì)第一财经)